Инвестиции в золото: что нужно знать
Из-за экономической и геополитической нестабильности спрос на золото растет: в 2022 году он увеличился на 18%.
Золото было востребовано во все времена и не потеряло актуальности. В первой половине 2023 года оно подорожало в долларах на 5,4%, в рублях — на 30,2%. Также это отличный диверсификатор, который снижает риски портфеля из ценных бумаг.
Как выглядит мировой рынок золота
Золото используют в разных сферах. Вот основные из них:
- Ювелирная промышленность, на долю которой приходится около 47% спроса. Крупнейшие рынки ювелирных изделий — Индия и Китай с долей более 50% мирового объема.
- Инвестиции. Золото интересно как защитный актив и элемент диверсификации портфеля. Люди хранят золото в виде монет, слитков, на обезличенных металлических счетах и в биржевых инструментах.
- Центробанки. После финансового кризиса 2008 года золото играет весомую роль в формировании резервов. Центральные банки многих стран год от года наращивают золотые запасы.
- Промышленность. Химические и физические свойства металла делают его незаменимым в технологических отраслях, преимущественно в электронике. Во многих микросхемах драгметалл используют в виде покрытия или тонкой соединительной проволоки.
Распределение спроса на золото по разным сферам в 2022 году
Спрос на золото. В 2022 году в мире купили 4741 т золота — на 18% больше, чем годом ранее. Это лучший показатель с 2011 года.
Спрос по отраслям в 2022 году и в первой половине 2023
Cпрос на драгметалл со стороны ювелирного рынка и промышленности падает. Это косвенно подтверждает, что мировая экономика замедляется. В то же время центробанки второй год подряд агрессивно наращивают золотые запасы.
Золото считается защитным инструментом в кризисы и при высокой инфляции. В 2022 году во многих странах она ускорилась, а в США достигла 40-летнего максимума. Спрос центробанков можно объяснить так: неопределенность в мире растет, доверие к доллару как к резервной валюте падает, а инфляция может стать затяжной.
Как выглядят добыча и производство золота
За всю историю добыто около 208 874 т золота, из которых около двух третей — после 1950 года. А поскольку золото практически не разрушается, можно считать, что почти все оно еще в обороте в той или иной форме. Для понимания: если собрать все добытое и планируемое к добыче золото в одном месте, получится куб со сторонами 22 м.
Три главных поставщика — Китай, Австралия и Россия, каждый из которых производит ежегодно более 300 т металла. Что касается подтвержденных запасов — их около 52 000 т.
Добыча золота обеспечивает большую часть предложения — примерно 75% — и не всегда способна удовлетворить спрос на металл. Ведь горнодобывающее производство имеет мощностные ограничения и работает в рамках длительного цикла. От разведки, развертывания инфраструктуры до эксплуатации месторождения могут пройти годы.
Тогда на помощь приходит переработанное золото, которое быстрее реагирует на состояние и запросы рынка. Более 90% переработки приходится на ювелирные изделия, оставшаяся часть — переработка электроники и других промышленных продуктов. Например, много золота содержится в каталитических нейтрализаторах, которые снижают токсичность автомобильных выхлопов.
Но чаще всего перерабатывают ненужные ювелирные изделия, монеты, зубные коронки. Первым делом золотые предметы сортируют по чистоте металла, которая измеряется в каратах. Затем его плавят при температуре около +1060 °C и формируют слитки. Если чистота золота недостаточная, продолжают плавку для удаления примесей.
Сколько золота в резервах центробанков
Центробанки наращивают запасы золота, так как оно имеет универсальную ценность, относительно ликвидно и безопасно. Поскольку количество драгоценного металла ограничено, его цена постепенно растет.
Центробанки владеют пятой частью всего добытого золота.
Что влияет на цену золота
В отличие от большинства сырьевых товаров, например нефти или кофе, золото не потребляется. Почти все когда-либо добытое золото еще в обороте — и непрерывно добывают новое.
При недостаточном спросе на драгметалл можно было бы ожидать снижения цены вслед за ростом добычи, особенно после 1950 года, но этого не происходит. Исторически золото в целом растет, хотя бывают и длинные периоды падения.
Цену определяет баланс спроса и предложения, который зависит от многих факторов: фазы экономического цикла, динамики ключевых ставок, поведения инвесторов и других. Это делает рынок сложным и зачастую непредсказуемым.
Например, считается, что золото защищает от инфляции. Но это не всегда так: в 2022 году инфляция в США выросла примерно до 7%, а цена золота упала.
Инфляция означает, что деньги обесцениваются, а значит, золото как физический товар должно дорожать. Но в среднесрочной перспективе этого не происходит: при ускорении инфляции обычно растет ключевая ставка и деньги становятся менее доступными. Кроме того, государственные облигации, которые считаются безрисковым активом, в такой конъюнктуре предлагают привлекательную доходность.
Например, в августе 2023 года 19-летние государственные облигации США дают доходность в районе 4,3% годовых в долларах. В то же время дивидендная доходность американских акций не превышает 2%, даже если инвестировать в дивидендных аристократов. А золото вообще лежит в портфеле мертвым грузом и не дает пассивного заработка.
Когда премии за риск при вложении в агрессивные активы нет, капитал перетекает в более надежные гособлигации. А более рисковый актив — золото — продают.
Таким образом, есть тонкая грань: золото может расти при умеренной волатильности рынка и падать во время панических настроений. Также оно может падать при умеренной инфляции и расти, когда инфляция выходит из-под контроля.
Золото и доллар. С 1944 года в мире действовала Бреттон-Вудская система международных финансов: стоимость валют 44 стран была жестко привязана к доллару США, а тот — к золоту в пропорции 35 долларов за тройскую унцию.
В 1971 году президент Никсон отменил золото-долларовый стандарт. Большинство мировых валют перестали быть фиксированными и изменяются в зависимости от спроса и предложения.
Стоимость валюты теперь зависит от таких факторов, как денежная масса и уверенность в том, что правительство сможет погасить кредиты государства. Это рискованно, но дает странам свободу увеличивать денежную массу в зависимости от экономических целей, а не от того, сколько золота в казне.
Если доверие к правительству или экономике падает, стоимость валюты наверняка пойдет следом. В июне 2023 года США были на грани технического дефолта, а в августе агентство Fitch понизило стране рейтинг. Подобные новости заставляют инвесторов и центробанки обратиться к золоту, чтобы защитить капитал от возможной девальвации.
Силу доллара отражает индекс DXY, который показывает отношение доллара к корзине из шести других валют развитых стран. Когда доллар растет по отношению к другим валютам, цена золота обычно снижается. Это связано с тем, что инвесторы за пределами США видят стоимость на товар в местной валюте — золото для них становится дороже и спрос снижается.
Таким образом, золото и доллар обычно имеют обратную зависимость: при укреплении доллара цена золота имеет тенденцию падать.
Чего ждать дальше
В последние годы в мировой экономике есть стагфляционные признаки: замедление ВВП сопровождается ростом инфляции. Это нетипичная ситуация, которая в последний раз наблюдалась в 1970—1980-х годах.
Тогда случился энергетический кризис, инфляция устремилась вверх, а цена золота выросла на 550%: с 100 $ за унцию в 1976 до 650 $ к 1980 году. Инфляция в США в тот момент достигала 14%.
Если стагфляционный сценарий повторится, золото будет расти. Некоторые аналитики прогнозируют цену 2200 $ за унцию до конца 2023 и 4800 $ — к 2030 году. Драйверами роста могут послужить снижение ключевой ставки, ослабление доллара и новый виток инфляции.
Это не значит, что нужно полагаться только на золото, так как будущего никто не знает, но 10—20% портфеля можно отвести на драгметаллы.
Роль золота в инвестиционном портфеле
Добавление золота в портфель зачастую увеличивает его эффективность.
Историческая доходность золота. Как уже сказано, золото может расти взрывными темпами в периоды кризисов и неопределенности. В долгосрочной перспективе — от 20 лет — у него в целом положительная отдача. Во многом это происходит благодаря постоянному спросу на драгметалл в разных отраслях.
В периоды роста экономики увеличивается промышленный спрос, в периоды замедления — инвестиционный. В совокупности это делает золото надежным и ликвидным активом.
На горизонте 20 лет среднегодовая доходность золота была 8,61% в долларах. Это на уровне показателя акций, при этом волатильность золота была меньше, чем у акций США или бумаг развивающихся стран.
Диверсификация. Добавление золота в портфель, как правило, улучшает его эффективность. Согласно современной теории портфеля, важно, чтобы инструменты в нем слабо коррелировали между собой, а лучше — чтобы имели обратную корреляцию. Тогда движение по одному активу будет компенсироваться движением по другому — в результате общая волатильность портфеля сглаживается.
Проблема в том, что многие активы становятся более взаимосвязанными во время рыночных обвалов: когда на рынке панические настроения, начинают распродавать все. В результате диверсификация перестает работать как раз в тот момент, когда она больше всего нужна.
Золото отличается тем, что его отрицательная корреляция с акциями увеличивается по мере распродажи последних.
Например, во время кризиса 2008 года индекс американских акций S&P 500 упал более чем на 50%. Другие активы тоже просели — например, недвижимость и сырьевые товары, которые считаются хорошими диверсификаторами. А золото выросло на 21% с декабря 2007 по февраль 2009.
На графике ниже показано, что золото не подводило во время резких спадов и медвежьих рынков за последние 20 лет.
Корреляция золота и российских акций с 1996 года составляет −0,19.
Запомнить
- На золото большой спрос со стороны ювелирной и технологической промышленности. Еще его покупают как инвестиционный инструмент и в резервы центробанков.
- Количество золота ограничено: подтвержденных запасов 52 000 т. Поэтому оно не девальвируется, в отличие от бумажных денег. Цена золота колеблется, но в очень долгосрочной перспективе растет.
- При умеренной инфляции золото часто падает, так как центробанки повышают ключевую ставку. Премия за риск уходит, поэтому инвесторы предпочитают более надежные государственные облигации, которые дают прогнозируемый доход.
- В случае двузначной инфляции, кризисов и геополитических потрясений золото может выстрелить. Обычно это происходит в первые 15 лет 30-летних циклов Кондратьева. Сейчас мы, вероятно, как раз в начале такого цикла.
- Добавление золота в портфель улучшает эффективность последнего: доходность с поправкой на риск становится выше. Это происходит за счет обратной корреляции золота с другими активами, особенно на падающем рынке.
Источник: Тинькофф Журнал